2025年7月9日，美联储公布了6月17日至18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。纪要显示，部分美联储官员支持在7月29-30日的会议上考虑降息，但大多数官员认为需要等待更多经济数据来评估关税政策对通胀的影响。这一观点与市场此前对7月降息的强烈预期产生了反差，导致7月10日亚市黄金价格出现震荡走势，伦敦金一度上涨至3326.16美元/盎司，但随后回落至3318美元左右。

一、决策层分歧的核心原因：关税与通胀的不确定性

美联储官员在关税政策的影响上存在显著分歧。部分官员认为，特朗普政府加征的进口商品关税可能通过供应链影响推高通胀，特别是对于铜、半导体等关键原材料价格的直接推高。然而，另一部分官员则认为，如果贸易谈判取得进展，这种影响可能是短期的。比如，8月1日生效的针对巴西和菲律宾等国的20%-50%的关税可能会影响美国制造业成本。

然而，多数官员强调，尽管关税带来不确定性，6月非农就业数据超预期，服务业PMI回升等经济数据表明美国经济仍具韧性。因此，过早降息可能会削弱美联储应对未来风险的政策空间。

鲍威尔主席在6月的公开发言也与会议纪要的内容一致。他表示，如果没有关税政策的影响，美联储可能早已启动降息周期，但当前需要在贸易不确定性和通胀压力之间找到平衡点。会议纪要中提到的19名官员中，10人预计今年至少降息两次，但7人认为无需降息，另外2人支持降息一次。

二、降息预期的影响：黄金市场短期承压但长期看涨

7月10日，黄金市场的反应揭示了当前政策博弈的复杂性：

短期承压

随着市场对7月降息的预期概率从非农数据公布前的55%降至40%，黄金的短期走势受到压制。这一降温的降息预期让黄金在短期内面临一定的回调压力。

长期支撑

尽管短期降息预期降温，但黄金的长期支撑依然存在。全球央行持续增持黄金——中国央行已连续8个月增持黄金，截至6月末，储备达7390万盎司。世界黄金协会数据显示，2025年上半年全球黄金ETF流入380亿美元，持仓量增至3615.9吨，创下2020年以来的新高。此外，美国财政赤字扩大（特朗普减税法案预计增加3.4万亿美元债务）及美元信用弱化（美元指数年内已下跌10.7%）仍然为黄金提供结构性支撑。

三、结语：短期波动与长期看涨的博弈

美联储会议纪要揭示的政策分歧使黄金市场面临短期波动与长期看涨的博弈。虽然7月降息的预期有所降温，但全球贸易紧张局势、央行购金持续进行、美元信用弱化等结构性因素仍为黄金提供强有力的支撑。投资者需要关注美联储的政策动向以及全球经济形势的变化，在短期波动中把握长期看涨的投资机会。