1. Analisis Data: Isu Agregat Stabil dan Penumpuan Struktur Tidak Selesai

Mac 2026, pasaran buruh AS menunjukkan daya tahan yang lebih baik daripada jangkaan. Laporan ADP menunjukkan bahawa 62,000 pekerjaan baru sektor swasta telah diwujudkan, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 40,000 dan kira-kira menyamai 66,000 yang disemak pada bulan Februari. Laporan ini meneruskan trend pemanasan yang dilihat sejak awal tahun, sekali gus mengukuhkan penilaian bahawa pasaran kerja sedang stabil.

Walau bagaimanapun, corak pertumbuhan tertumpu berterusan:

1. Kebergantungan industri yang melampau:

< img src="https://oss.hdbtkj.net/2026/04/02/09fe1830-46ec-44bf-aedf-8008ffe21a7b.png">

Perkhidmatan pendidikan dan kesihatan menyumbang lagi 58,000 pekerjaan, sama rata berbanding bulan sebelumnya, menjadi enjin teras pertumbuhan selama beberapa bulan berturut-turut. Industri pembinaan menambah 30,000 pekerjaan baru, menunjukkan prestasi yang kukuh.

Sumber pertumbuhan lain termasuk maklumat (16,000), sumber semula jadi dan perlombongan (11,000), rekreasi dan hospitaliti (7,000), dan aktiviti kewangan (4,000).

2. Terus menurunkan industri:

Perdagangan, pengangkutan, dan utiliti kehilangan 58,000 pekerjaan, pembuatan kehilangan 11,000, meneruskan trend penurunan jangka panjang. Kelemahan dalam kedua-dua sektor ini sangat berbeza dengan sektor penjagaan kesihatan dan pembinaan yang berkembang pesat.

Isyarat penting dihantar daripada gaji:

1. Kadar pertumbuhan gaji tahun ke tahun bagi mereka yang kekal kekal stabil pada 4.5% selama tiga bulan berturut-turut.

2. Pertumbuhan gaji bagi penukar pekerjaan meningkat kepada 6.6%, meningkat 0.3 mata peratusan berbanding Februari.

Perubahan ini memecahkan trend premium gaji bulan lalu yang mengecil ke paras terendah bersejarah, menunjukkan pemulihan kecairan pasaran buruh dan motivasi baru untuk pekerja memperoleh premium gaji melalui pertukaran kerja. Dr. Richardson secara khusus menyebut bahawa "kenaikan gaji bagi penukar kerja juga meningkat," menyenaraikan ini sebagai sorotan utama dalam laporan Mac.

Kesan terhadap dasar monetari:

Data pekerjaan yang melebihi jangkaan dan pemulihan gaji pekerja yang berpindah memberikan lebih banyak alasan kepada Rizab Persekutuan untuk "tidak tergesa-gesa menurunkan kadar faedah". Bersama dengan tekanan inflasi yang berterusan baru-baru ini, laporan ini lebih mengukuhkan jangkaan pasaran bahawa penurunan kadar faedah akan ditunda. Alat FedWatch dari CME menunjukkan pasaran hanya memberikan kemungkinan 25.1% untuk penurunan kadar faedah tahun ini.

2. Reaksi Pasaran Emas: Tekanan Jangka Pendek, Menunggu Pengesahan Non-Farm

Emas spot pada hari Rabu (1 April) pernah mencapai paras tinggi $4,792, akhirnya ditutup naik 1.9% pada $4,758.80 per ounce. Namun, selepas ucapan Trump, yang mengancam akan memusnahkan semua loji janakuasa Iran dan mengembalikannya ke "Zaman Batu", harga emas jatuh mendadak hampir 2% pada sesi awal pagi Khamis (2 April) di Asia, kini didagangkan sekitar $4,668.14 per ounce.

3. Prospek Pasaran: Laporan Non-Farm dan Data Inflasi Menentukan Arah

1. Pengesahan Akhir Data Non-Farm:

Laporan pekerjaan non-farm rasmi yang akan dikeluarkan pada Jumaat ini amat penting. Oleh kerana data non-farm Februari lemah akibat mogok dan cuaca buruk, pasaran secara umum menjangka data Mac akan menunjukkan pemulihan.

Jika data non-farm juga melebihi jangkaan, ia akan lebih mengukuhkan naratif "pekerjaan stabil, penurunan kadar faedah tidak tergesa-gesa", memberikan tekanan berterusan ke atas emas.

2. Maksud Berganda Sinyal Gaji:

Pemulihan gaji pekerja yang berpindah ke 6.6% adalah satu isyarat yang mempunyai maksud berganda. Dalam jangka pendek, ia mungkin meningkatkan kebimbangan inflasi dan menekan jangkaan penurunan kadar faedah;

tetapi dari sudut lain, ia juga mencerminkan kekuatan dalaman pasaran tenaga kerja dan tiada tanda-tanda permintaan runtuh. Pasaran akan memberi perhatian tinggi kepada tafsiran pegawai Rizab Persekutuan mengenai data ini.

Kesimpulan

Laporan pekerjaan ADP bulan Mac 2026 menggambarkan gambaran “ketergantungan struktur di sebalik penampilan kukuh”: jumlah keseluruhan meningkat melebihi jangkaan, kenaikan gaji melepaskan isyarat positif, pasaran pekerjaan stabil disahkan lebih lanjut. Laporan ini cenderung menangguhkan jangkaan pemotongan kadar faedah, yang mungkin menyebabkan emas memasuki fasa turun naik atau sedikit tertekan. Namun, dalam jangka sederhana, pilihan arah sebenar pasaran masih menunggu pengesahan laporan pekerjaan bukan ladang (nonfarm) hari Jumaat, serta pengesahan lanjut data inflasi terhadap rantaian transmisi “gaji-inflasi”. Pelabur perlu berhati-hati dan menunggu lebih banyak isyarat data menjadi jelas.