2025年7月9日，美聯儲公布了6月17日至18日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。紀要顯示，部分美聯儲官員支持在7月29-30日的會議上考慮降息，但大多數官員認爲需要等待更多經濟數據來評估關稅政策對通脹的影響。這一觀點與市場此前對7月降息的強烈預期產生了反差，導致7月10日亞市黃金價格出現震蕩走勢，倫敦金一度上漲至3326.16美元/盎司，但隨後回落至3318美元左右。

一、決策層分歧的核心原因：關稅與通脹的不確定性

美聯儲官員在關稅政策的影響上存在顯著分歧。部分官員認爲，特朗普政府加徵的進口商品關稅可能通過供應鏈影響推高通脹，特別是對於銅、半導體等關鍵原材料價格的直接推高。然而，另一部分官員則認爲，如果貿易談判取得進展，這種影響可能是短期的。比如，8月1日生效的針對巴西和菲律賓等國的20%-50%的關稅可能會影響美國制造業成本。

然而，多數官員強調，盡管關稅帶來不確定性，6月非農就業數據超預期，服務業PMI回升等經濟數據表明美國經濟仍具韌性。因此，過早降息可能會削弱美聯儲應對未來風險的政策空間。

鮑威爾主席在6月的公開發言也與會議紀要的內容一致。他表示，如果沒有關稅政策的影響，美聯儲可能早已啓動降息周期，但當前需要在貿易不確定性和通脹壓力之間找到平衡點。會議紀要中提到的19名官員中，10人預計今年至少降息兩次，但7人認爲無需降息，另外2人支持降息一次。

二、降息預期的影響：黃金市場短期承壓但長期看漲

7月10日，黃金市場的反應揭示了當前政策博弈的復雜性：

短期承壓

隨着市場對7月降息的預期概率從非農數據公布前的55%降至40%，黃金的短期走勢受到壓制。這一降溫的降息預期讓黃金在短期內面臨一定的回調壓力。

長期支撐

盡管短期降息預期降溫，但黃金的長期支撐依然存在。全球央行持續增持黃金——中國央行已連續8個月增持黃金，截至6月末，儲備達7390萬盎司。世界黃金協會數據顯示，2025年上半年全球黃金ETF流入380億美元，持倉量增至3615.9噸，創下2020年以來的新高。此外，美國財政赤字擴大（特朗普減稅法案預計增加3.4萬億美元債務）及美元信用弱化（美元指數年內已下跌10.7%）仍然爲黃金提供結構性支撐。

三、結語：短期波動與長期看漲的博弈

美聯儲會議紀要揭示的政策分歧使黃金市場面臨短期波動與長期看漲的博弈。雖然7月降息的預期有所降溫，但全球貿易緊張局勢、央行購金持續進行、美元信用弱化等結構性因素仍爲黃金提供強有力的支撐。投資者需要關注美聯儲的政策動向以及全球經濟形勢的變化，在短期波動中把握長期看漲的投資機會。