一、前言——数据放缓与政策观望期的碰撞

Pelaporan pekerjaan bukan pertanian pertama bagi tahun 2026 (data Disember) akan dikeluarkan pada 9 Januari (Jumaat), yang bukan sahaja merupakan tingkap penting bagi menilai momentum ekonomi pada akhir 2025, malah akan secara langsung membentuk jangkaan pasaran terhadap mesyuarat dasar monetari Fed pada penghujung Januari. Pasaran kini berada dalam tempoh pertembungan yang halus antara "perlahan data" dan "menunggu dasar": ahli ekonomi menjangkakan pekerjaan bukan pertanian tambahan Disember akan perlahan lebih lanjut kepada 57,000, kadar pengangguran menurun sedikit dari puncak empat tahun pada 4.6% kepada 4.5%.

Bagaimanapun, pasaran bertaruh bahawa kemungkinan Fed tidak akan menurunkan kadar faedah dalam mesyuarat Januari adalah setinggi 82.8%. Kontradiksi utama laporan ini ialah: jika data lemah seperti yang dijangka, adakah ia menguatkan pandangan "ekonomi menyejuk secara teratur", atau menimbulkan kebimbangan lebih mendalam mengenai "risiko kemelesetan"?

Pada masa yang sama, laporan ini juga akan mendedahkan ketahanan sebenar pasaran buruh di bawah pengaruh musim cuti akhir tahun dan kemungkinan ketidakpastian geopolitik dan ekonomi.

二、核心就业指标前瞻与解读

Laporan pekerjaan ADP "bukan pertanian kecil" (7 Januari): Sebagai rujukan awal penting untuk bukan pertanian, pasaran menjangkakan pekerjaan sektor swasta ADP Disember akan meningkat sebanyak 47,000. Jika data jauh lebih rendah daripada angka ini, mungkin menandakan kelemahan bukan pertanian lebih awal, meningkatkan turun naik pasaran.

Data mingguan tuntutan faedah pengangguran (8 Januari): Perlu memantau dengan teliti perubahan trend dalam bilangan tuntutan awal dan lanjutan, pasaran menjangkakan tuntutan awal faedah pengangguran meningkat kepada 205,000, ia merupakan indikator frekuensi tinggi untuk menilai kadar kelonggaran pasaran buruh.

Laporan Pemecatan Syarikat Challenger (8 Januari): Memberikan perspektif terhadap rancangan pemecatan syarikat, terutamanya dalam industri sensitif seperti teknologi dan kewangan, pada November 2025 diumumkan pemecatan sebanyak 71,321 pekerja, ia merupakan tahap tertinggi bagi bulan yang sama sejak 2022.

Ramalan Teras Non-Farm Untuk Disember:

Pekerjaan Tambahan: Dijangka 55,000 orang (nilai sebelumnya pada November 64,000). Pada bulan November, pekerjaan meningkat dalam sektor penjagaan kesihatan dan pembinaan, manakala kerajaan persekutuan terus mengurangkan jawatan. Sekiranya jumlah ini berterusan di bawah 100,000 selama beberapa bulan berturut-turut, ia akan mengesahkan pertumbuhan pekerjaan memasuki landasan perlahan.

Kadar Pengangguran: Dijangka 4.5% (nilai sebelumnya 4.6%). Walaupun sedikit menurun, kadar pengangguran AS pada November naik dari 4.3% pada Ogos ke 4.6%, melebihi jangkaan pasaran 4.4%, mencatat tahap tertinggi sejak September 2021.

3. Ulasan Data Sejarah (Trend Separuh Kedua 2025)

Melihat kembali separuh kedua 2025, pekerjaan tambahan non-farm menunjukkan trend turun yang bergelombang: daripada pertumbuhan dua digit pada pertengahan tahun, secara beransur-ansur menurun ke pertumbuhan satu digit pada hujung tahun. Kadar pengangguran pada November melonjak ke 4.6%, mencatat paras tertinggi dalam empat tahun, menjadi isyarat peralihan penting. Sekiranya trend ini diteruskan atau disahkan dalam laporan Disember, ia akan menggambarkan gambaran "pasaran pekerjaan yang jelas menyejuk," memberikan sokongan data untuk perubahan dasar Rizab Persekutuan.

4. Jangkaan Pasaran dan Fokus Utama

Walaupun jangkaan data lemah, pasaran kini lebih cenderung mempercayai bahawa Rizab Persekutuan akan bersabar. Fokus utama ialah:

Sifat kelemahan data: Apakah ia perlahan sederhana merentas pelbagai industri, atau penyusutan mendadak dalam industri tertentu? Data mengikut sektor akan menjadi sangat penting.

Perubahan Kadar Penyertaan Tenaga Buruh:Penurunan kecil kadar pengangguran adalah kerana lebih ramai orang mendapat pekerjaan, atau kerana ada yang keluar dari pasaran tenaga kerja? Indikator kadar penyertaan akan mendedahkan kebenarannya.

Implikasi terhadap inflasi: Adakah kadar pertumbuhan gaji akan terus melambat secara sederhana, atau tetap melekit? Ini secara langsung mempengaruhi prospek inflasi teras.

Lima, Peristiwa utama lain dan tema pasaran pada minggu ini

Minggu ini adalah gabungan tipikal “minggu data padat” dan “minggu peristiwa politik”.

Spekulasi mengenai pencalonan pengerusi Fed:

Presiden Trump merancang untuk mengumumkan pencalonan pengganti Pengerusi Powell (tempoh tamat pada Mei) pada awal Januari. Kesan perkara ini mungkin melebihi data ekonomi sebulan sebab ia berkaitan dengan kebebasan dasar, orientasi falsafah dan kredibiliti pasaran Fed untuk beberapa tahun akan datang. Sebarang desas-desus pencalonan boleh mencetuskan turun naik pasaran yang ketara.

Data sektor perkhidmatan dan keyakinan pengguna:

ISM PMI bukan pembuatan (7 Januari) dan Indeks Keyakinan Pengguna Universiti Michigan (9 Januari) akan memberikan pengesahan sampingan mengenai daya maju pertumbuhan ekonomi dan sentimen permintaan dalaman.

Ringkasan

Laporan pekerja bukan pertanian pertama tahun 2026 mempunyai makna yang jauh melebihi angka pekerjaan sebulan. Ia diterbitkan dalam konteks yang kompleks: tanda-tanda perlambatan pertumbuhan ekonomi muncul, Fed berada dalam jendela pemerhatian dasar, ditambah ketidakpastian politik yang besar (pertukaran kepimpinan Fed). Pasaran akan menggunakan laporan ini untuk menyesuaikan penilaian mengenai kebarangkalian “pendaratan lembut” ekonomi AS dan menilai semula laluan dasar Fed serta premium risiko yang berkait dengan faktor politik. Bagi pedagang, mereka perlu bersedia untuk “turun naik dua arah” yang boleh dicetuskan oleh data itu sendiri dan risiko peristiwa (pencalonan Fed).