Satu, Pendahuluan — Data Pekerjaan yang Diliputi Ketidakpastian Berganda

Laporan pekerjaan bukan pertanian pertama untuk tahun 2026 (data Januari) akan diumumkan pada 6 Februari (Jumaat), tepat ketika pasaran global sedang mencari arah daripada turun naik awal tahun. Laporan ini akan mendedahkan tenaga permulaan ekonomi AS untuk tahun baru, tetapi tafsirannya akan sangat kompleks:

Chicago Mercantile Exchange (CME) pada 2 Februari selepas penutupan meningkatkan margin logam berharga secara besar-besaran (emas 6% → 8%, perak 11% → 15%), sementara Bursa Niaga Hadapan Shanghai menyesuaikan had naik turun perak kepada 17%. Langkah pengurangan leverage yang dipaksa ini secara sejarah sering disertai dengan turun naik pasaran yang ketara, meningkatkan risiko kecairan sebelum dan selepas arah pergerakan bukan pertanian.

Keputusan bank pusat global yang padat: Minggu ini menyaksikan Bank of England, European Central Bank (yang dijangka kekal tidak berubah) dan kemungkinan kenaikan kadar oleh Reserve Bank of Australia, yang keputusan ini akan berinteraksi dengan jangkaan dasar Fed secara kompleks.

Dalam konteks ini, data bukan pertanian bulan Januari bukan sahaja menjadi penunjuk ekonomi, tetapi juga ujian tekanan penting pasaran di bawah tekanan berganda data yang kabur, perubahan dasar dan pengetatan kecairan.

Dua, Ramalan Indikator Pekerjaan Utama: Perbezaan Jangkaan yang Besar

1. Gambaran Keseluruhan Jangkaan Pasaran

Tambah Pekerjaan Bukan Pertanian: Median jangkaan pasaran ialah 64,000 orang (nilai terdahulu diperbetulkan kepada 50,000).

Kadar pengangguran: Dijangka kekal pada 4.4% (nilai terdahulu 4.5%).

Kadar pertumbuhan gaji: Perlu diberi tumpuan pada sama ada purata gaji per jam sebulan ke bulan boleh mengekalkan pertumbuhan sederhana (nilai terdahulu 0.3%), ini berkaitan dengan sama ada kekal melekit inflasi boleh terus berkurangan.

2. Isyarat Indikator Awal

Laporan Pekerjaan ADP (4 Februari): Dijangka meningkat sebanyak 41,000 orang, jika deviasi besar, ia akan terlebih dahulu mempengaruhi sentimen pasaran.

Kosong Jawatan JOLTS (4 Februari): Dijangka menurun ke salah satu tahap terendah sejak 2021, mencerminkan permintaan pengambilan pekerja oleh syarikat terus menurun.

Jumlah tuntutan awal insurans pengangguran mingguan: Merupakan penunjuk kekerapan tinggi untuk menilai kelajuan kelonggaran pasaran pekerjaan.

3. Ulasan Data Sejarah: Laluan Pelembapan Berterusan

Data pada akhir 2025 menunjukkan trend penyejukan pasaran pekerjaan yang jelas:

Data Disember: Hanya meningkat 50,000 orang (nilai terdahulu disemak menjadi 56,000), lebih rendah daripada jangkaan 60,000, menjadi pertumbuhan satu digit untuk bulan kedua berturut-turut.

Penurunan besar-besaran: Data Oktober 2025 diturunkan secara mendadak kepada -173,000 orang (nilai awal -105,000), November juga disemak turun 8,000. Selepas disemak, jumlah Oktober-November lebih rendah 76,000 berbanding nilai awal.

Dari perspektif tahunan: Selama 2025, pekerjaan berbayar meningkat hanya 584,000 orang, purata bulanan 49,000, jauh lebih rendah daripada peningkatan 2 juta pada 2024, menunjukkan penurunan yang ketara.

4. Ramalan Institusi dan Jangkaan Pasaran: Permainan dalam Perbezaan

Jangkaan pasaran menunjukkan perbezaan ketara:

Pihak konservatif (Bloomberg Economic Research): Amaran bahawa data mungkin mengejutkan lemah kepada 15,000 orang, terutamanya berdasarkan pelarasan statistik dan faktor cuaca.

Jangkaan utama (tinjuan Reuters): Tumpuan pada julat 60,000–80,000, berpendapat ekonomi masih mempunyai ketahanan.

ING (James Knightley): "Pasaran masih bersikap berhati-hati terhadap pasaran pekerjaan, kini menilai hanya dua penurunan kadar faedah 25 mata asas tahun ini."

Jangkaan penurunan kadar: CME FedWatch menunjukkan pasaran pada masa ini menjangkakan Fed tidak akan menurunkan kadar sebelum Jun, tetapi sebarang kelemahan pekerjaan yang mengejutkan boleh dengan cepat mengubah jangkaan ini.

5. Peristiwa Utama Lain Minggu Ini

Khamis Super Bank Pusat Global (5 Februari)

Bank Pusat Eropah: Dijangka mengekalkan kadar faedah pada 2.00%. Perhatian tertumpu pada sama ada Lagarde akan mengakui berakhirnya kitaran pengetatan.

Bank of England: Dijangka mengekalkan kadar faedah pada 3.75%. Tekanan inflasi telah mereda, tetapi kekakuan inflasi sektor perkhidmatan masih menjadi fokus perhatian.

Rizab Persekutuan Australia (3 Februari): Mungkin menaikkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas, tetapi pasaran lebih prihatin sama ada ini adalah 'kenaikan terakhir'.

Ringkasan

Ketibaan laporan pekerjaan bukan ladang Januari 2026 berlaku ketika pasaran berada dalam keadaan gabungan tiga fasa: fasa pembetulan data, fasa pemerhatian dasar, dan fasa penyesuaian kecairan:

Kepentingan data itu sendiri meningkat: kerana kekurangan data sebelum ini, pasaran bergantung lebih tinggi kepada data 'bersih' ini daripada biasa.

Persekitaran perdagangan menjadi lebih kompleks: peningkatan margin dan keputusan bank pusat global yang bertumpu telah membesar-besarkan risiko peristiwa.

Sensitiviti terhadap jangkaan dasar: sebarang kejutan data boleh dengan cepat mengubah penentuan harga terhadap dasar Rizab Persekutuan dan juga bank pusat utama global.

Pekerjaan bukan ladang Januari akan menjadi tanda penting pertama, membimbing pasaran menembusi kekeliruan dan mencari titik keseimbangan baru.