一、Ringkasan Non-Pertanian: Fenomena Kompleks Gabungan Data Kuat dan Penyusutan

Data pekerjaan non-pertanian Amerika Syarikat bagi bulan April menunjukkan keputusan yang "melebihi jangkaan", dengan bilangan pekerjaan gaji jauh melebihi jangkaan, kadar pengangguran kekal rendah, memberikan sokongan terhadap ketahanan ekonomi Amerika Syarikat. Namun, apabila diteliti lebih mendalam, terdapat perbezaan ketara antara tinjauan isi rumah dan tinjauan perniagaan.

Populasi tenaga kerja sedang menyusut dengan kadar yang pantas, mendedahkan realiti kompleks bahawa pasaran tenaga kerja tidaklah semeriah yang dilihat di permukaan. Sementara itu, kenaikan harga minyak dan tekanan inflasi yang berterusan menghadkan ruang Federal Reserve untuk menurunkan kadar faedah dalam masa terdekat.

二、Data Teras: Dua Tinjauan Menceritakan Kisah Berbeza

Pekerjaan Baru Melebihi Jangkaan (Tinjauan Perniagaan): Pada April, bilangan pekerjaan non-pertanian meningkat sebanyak 115,000 orang, melebihi jangkaan Wall Street antara 62,000 hingga 65,000 orang. Pada masa yang sama, nilai Januari bagi Mac dinaikkan dari 178,000 kepada 185,000. Berdasarkan senarai gaji perniagaan, jumlah pekerjaan mencapai rekod sebanyak 158.7 juta orang, meningkat sebanyak 304,000 orang setakat tahun ini.

Pekerjaan Sebenar Menyusut (Tinjauan Isi Rumah): Berbeza dengan data tinjauan perniagaan, tinjauan isi rumah menunjukkan bahawa sejak 2026, jumlah pekerjaan sebenar berkurang sebanyak 1.37 juta orang. Perbezaan statistik ini mencerminkan perubahan dalam struktur pekerjaan di peringkat asas.

Kadar Pengangguran Stabil dan Kadar Penyertaan Menurun: Kadar pengangguran pada April kekal pada 4.3%. Namun, sebab utama kadar pengangguran tidak meningkat adalah kerana kadar penyertaan tenaga kerja menurun dengan ketara, turun ke tahap terendah sejak pertengahan tahun 1970-an kecuali semasa tempoh pandemik (2019).

Kestabilan Gaji dan Inflasi: Purata upah sejam meningkat perlahan sebanyak 0.2% bulan ke bulan, yang sedikit mengurangkan kebimbangan tentang inflasi yang didorong oleh gaji, tetapi dengan CPI keseluruhan pada 3.3%, kuasa beli sebenar masih tertekan.

三, Analisis Punca Mendalam di Sebalik Data

Pembezaan data dari dua tinjauan dalam laporan non-pertanian April, terutamanya dipengaruhi oleh polisi dan trend pembangunan industri berikut:

Pengurangan Tenaga Kerja: Saiz tenaga kerja di Amerika Syarikat sedang mengalami penguncupan yang ketara. Sejak mencapai tahap rekod tertinggi pada November 2025, sebanyak 1.55 juta orang telah keluar dari pasaran tenaga kerja (saiz ini hanya di belakang tempoh penutupan kerja semasa pandemik 2020).

Kesan Polisi Imigresen: Ini sebahagiannya dipengaruhi oleh ketatnya polisi imigresen di bawah pentadbiran Trump — sejak akhir tahun lalu, kadar pekerjaan dan penyertaan imigresen kedua-duanya menurun, mengubah trend pertumbuhan tenaga kerja yang dipacu oleh imigresen semasa pemerintahan sebelumnya.

Pertumbuhan Industri Tidak Sekata, Kehilangan Pekerjaan Dalam Sektor Pembuatan:

Skop pengambilan masih sempit, pekerjaan baru terutamanya tertumpu di beberapa sektor perkhidmatan seperti penjagaan kesihatan. Sebaliknya, walaupun menerima sokongan polisi cukai, sektor pembuatan masih kehilangan 2,000 pekerjaan pada bulan April (menamatkan pertumbuhan tiga bulan berturut-turut), dan kini pekerjaan dalam sektor pembuatan adalah 77,000 lebih sedikit berbanding Januari 2025.

Kecerdasan Buatan dan Penguncupan Tenaga Kerja:

Satu sisi, bidang kecerdasan buatan mencipta pekerjaan baru dan menyokong sebahagian pertumbuhan ekonomi; namun di sisi lain, kerana kos meningkat, syarikat sedang mempercepat automasi dan pengurangan kos biasa, menyebabkan jumlah pengumuman pemberhentian (melebihi 83,000 orang) melebihi jangkaan, kini berada pada tahap terendah sejak Trump kembali ke Rumah Putih.

Empat, Jangkaan Pasaran dan Pandangan Institusi: Penurunan Jangkaan Kadar Faedah, Fed Menghadapi Ujian

Laporan bulan April, walaupun meredakan kebimbangan pasaran terhadap kemelesetan ekonomi, turut membawa cabaran dalam membuat dasar kepada bakal Pengerusi Federal Reserve, Kevin Warsh.

Jangkaan penurunan kadar faedah tahun ini merosot ketara: Data yang agak kukuh ditambah dengan kenaikan harga minyak baru-baru ini, membuatkan pasaran mengurangkan jangkaan penurunan kadar faedah pada 2026 dengan ketara.

Bank of America (BofA) telah menunda ramalan penurunan kadar faedah kepada Julai dan September 2027, dan menyatakan bahawa “inflasi teras berada pada tahap tinggi, data tahun ini tidak mencukupi untuk menyokong penurunan kadar faedah”.

Perbezaan pendapat dalam kalangan ahli Federal Reserve jelas: Minggu lalu, FOMC mengekalkan kadar faedah pada 3.50%-3.75%, dan mengekalkan kecenderungan longgar, tetapi ini mencetuskan bantahan daripada tiga pengerusi bank daerah (suara bantahan terbesar sejak 1992). Mereka berpendapat di bawah risiko inflasi akibat tarif dan konflik geopolitik, dasar sepatutnya beralih kepada “neutral” atau malah mengekalkan pilihan “menaikkan kadar faedah”.

Ulasan institusi:

Fitch Ratings (Olu Sonola): “Pasaran tenaga kerja tidak berkembang pesat, hanya lebih berdaya tahan daripada yang dibimbangi oleh ramai orang. Selagi kadar pengangguran kekal stabil, perhatian Federal Reserve akan tertumpu kembali kepada inflasi.”

Orion Advisor Solutions: “Ini tidak memberikan alasan yang meyakinkan untuk penurunan kadar faedah, terutamanya apabila CPI masih pada 3.3%.”

Kesimpulan: perlu memerhatikan risiko kebangkitan inflasi

Laporan pekerjaan bulan April 2026 menunjukkan ekonomi AS masih mengekalkan daya tahan tertentu, Federal Reserve pada masa ini kekurangan dorongan untuk penurunan kadar faedah secara mendesak. Namun, pengurangan bekalan tenaga kerja, pengurangan dividen migrasi, dan kelemahan sektor pembuatan menunjukkan momentum pertumbuhan ekonomi jangka sederhana hingga panjang sedang menghadapi cabaran.

Kenaikan harga minyak akibat situasi Timur Tengah menjadi faktor ketidakpastian penting. Bagi pelabur emas, dalam jangka pendek perlu memberi perhatian kepada tekanan daripada dolar yang kukuh; baru-baru ini perlu memantau data CPI AS yang akan diumumkan serta dinamik perdagangan dan geopolitik yang berkaitan.