1. Gambaran Keseluruhan Peristiwa:

Waktu tempatan pada 8 Januari, Mahkamah Agung Amerika Syarikat dijangka membuat keputusan sama ada Presiden Trump boleh menggunakan Akta Kuasa Ekonomi Kecemasan Antarabangsa (IEEPA) untuk melaksanakan duti tanpa kelulusan Kongres. Kes ini mungkin diputuskan seawal hari Jumaat; dalam perdebatan lisan pada November lalu, hakim besar menunjukkan keraguan mengenai kuasa Trump, dan pasaran pertaruhan dalam talian hanya memberikan 30% kemungkinan duti tersebut kekal.

Jika duti dibatalkan, kerajaan mungkin dikehendaki memulangkan duti yang telah dikutip sekitar 1500-2000 bilion USD, yang akan menjejaskan pendapatan fiskal, meningkatkan hasil bon kerajaan, dan mencetuskan turun naik pasaran saham. Semasa mengumumkan duti pada April tahun lalu, pasaran saham pernah jatuh hampir 5%, hasil bon kerajaan menurun, dan pelabur beralih kepada aset selamat. Pada tahun 2025, pasaran saham telah meningkat lebih 16%, mencapai paras tertinggi rekod. Penganalisis memberi amaran, jika duti dikembalikan, ia akan mengurangkan kecairan sistemik dan menjadi cabaran besar kepada pasaran.

2. Reaksi Pelbagai Pihak:

Dari Segi Pelabur:

Sebahagian berpendapat pembatalan duti akan menguntungkan pasaran saham, terutamanya sektor runcit, barangan pengguna dan elektronik, kerana syarikat akan menerima pulangan duti yang meningkatkan kecairan. Saham syarikat kecil mungkin mendapat faedah terbesar, dengan beberapa perunding telah membeli 4% pada pertengahan bulan.

Dari Segi Kerajaan:

Trump berkata pembatalan duti akan membawa "bencana ekonomi". Menteri Kewangan berkata keputusan negatif hanya menjejaskan fleksibiliti dan kerajaan boleh menggunakan saluran undang-undang lain untuk mengenakan duti yang lebih rendah.

Dari Segi Syarikat:

Para pengimport bersedia memohon pulangan duti, tetapi bimbang tentang kekacauan pentadbiran dan kelewatan. Sebahagian syarikat telah memfailkan tuntutan awal untuk mengekalkan hak atau menjual hak pulangan duti dengan harga rendah kepada dana lindung nilai.

3. Analisis Kesan Pasaran:

1. Kesan Fiskal dan Kecairan Mungkin Meningkatkan Permintaan Aset Selamat

Jika mahkamah memutuskan tarif tidak sah dan mencetuskan bayaran balik besar-besaran, ia bersamaan dengan pengeluaran sejumlah besar dana dari sistem kewangan Amerika Syarikat secara sekali gus. Untuk menampung kemungkinan kekurangan pendapatan, Kementerian Kewangan mungkin perlu meningkatkan penerbitan bon kerajaan, dengan itu menekan hasil bon kerajaan. Kesan “pengetatan fiskal” ini mungkin mencetuskan kebimbangan pasaran terhadap kecairan, dan meningkatkan turun naik pasaran saham.

2. Ketidakpastian dasar berterusan, menjadi sokongan jangka panjang

Walaupun tarif dibatalkan, analisis umumnya menganggap kerajaan Trump akan dengan pantas menggunakan lima alat undang-undang lain (seperti Seksyen 338 Akta Tarif Smoot-Hawley) untuk mengenakan tarif semula pada kadar yang sedikit lebih rendah. Jangkaan bahawa “alat dasar boleh diganti, tetapi arah proteksionisme tidak berubah” bermakna ketidakpastian dasar perdagangan akan berpanjangan, memberikan sokongan kepada emas.

IV. Analisis Teknikal：

Harga emas spot kekal teguh pada paras tinggi, terkini dilaporkan pada 4469.85 USD/ons, turun sedikit 0.17% secara harian, keseluruhan berada dalam corak pengukuhan yang kuat.

Indikator teknikal utama menunjukkan bull masih menguasai：

Indeks Kekuatan Relatif (RSI) pada 57.327, berada dalam julat kenaikan yang sihat;

Garis bar MACD pada 5.43, mengekalkan isyarat beli selepas persilangan emas;

Indikator Stokastik (STOCH) pada 56.14, juga cenderung ke arah bullish.

Walaupun STOCHRSI menunjukkan 42.642 menunjukkan keperluan pembetulan jual berlebihan jangka pendek, keseluruhan teknikal masih menunjuk kepada “pembelian kukuh”. Harga emas telah stabil di atas 4460 USD/ons.

V. Prospek：

1. Dua senario hasil keputusan

Senario Satu (kemungkinan tinggi)：Cukai import ditolak. Dalam jangka pendek, ini mungkin menyebabkan pasaran saham melonjak kerana jangkaan keuntungan yang lebih baik dalam sektor runcit dan barangan pengguna, manakala hasil bon kerajaan meningkat akibat kebimbangan fiskal. Pasaran mungkin menunjukkan corak “volatiliti berganda saham dan bon”, dengan dana pasaran pelaburan terpecah dalam jangka pendek, menyebabkan emas tertekan.

Senario Kedua: Cukai import dapat dikekalkan. Ini akan mengesahkan kuasa perdagangan yang luas oleh presiden, dan mungkin menyebabkan pasaran meningkatkan jangkaan ketidakpastian dasar masa depan.

2. Proses bayaran balik dan permainan politik

Walaupun keputusan mengarahkan bayaran balik, jumlah bayaran balik yang besar (kira-kira $1500 bilion) bagaimana ia dilaksanakan akan menjadi satu pertarungan kompleks secara perundangan dan pentadbiran. Proses ini mungkin berlarutan untuk jangka masa lama, malah boleh mencetuskan litigasi baru. Ketidakpastian yang panjang ini akan secara berkala mengingatkan pasaran tentang cabaran fiskal dan tadbir urus Amerika Syarikat, memberikan kesan positif berkala kepada emas.

3. Keupayaan pencegahan alat cukai alternatif

Pasaran umumnya menjangkakan kerajaan akan menggunakan alat hukum alternatif. Oleh itu, sebarang sentimen optimistik yang timbul daripada pembatalan cukai import mungkin bersifat sementara. Perhatian pelabur akan cepat beralih kepada “bilakah langkah seterusnya akan berlaku”, ancaman berterusan seperti ini akan mengehadkan ruang kenaikan aset berisiko, secara tidak langsung mengukuhkan posisi defensif emas.

Kesimpulan:

Keputusan Mahkamah Agung mengenai kuasa cukai import mempunyai pengaruh yang lebih luas daripada sekadar perdagangan, pada dasarnya ia adalah pertarungan mendalam mengenai disiplin fiskal, kuasa eksekutif dan peraturan pasaran. Hasil keputusan mungkin mencetuskan volatiliti pasaran yang ketara dan peralihan aset dalam jangka pendek, tetapi tidak kira apapun keputusannya, tema “ketidakpastian dasar Amerika yang tinggi” yang didedahkan dan diperkukuh akan memberi kesan mendalam kepada pasaran emas. Dalam jangka pendek, harga emas menunggu pemangkin dengan sokongan teknikal yang kukuh; dalam jangka sederhana hingga panjang, kekaburan laluan fiskal dan perubahan dasar perdagangan akan menjadi salah satu naratif utama yang menyokong nilai perlindungan emas.